تقدم الشركات الناشئة فيوجن الأسهم الحكومية مقابل المكافآت. هل يستحق كل هذا العناء؟

لطالما كانت للحكومة الأمريكية علاقة متقطعة مع صناعة الطاقة الاندماجية. اعتبارًا من الأسبوع الماضي، عادت بالتأكيد.

تلقت شركة Helion وCommonwealth Fusion Systems (CFS) جوائز يبلغ إجماليها 260 مليون دولار من وزارة التجارة بموجب قانون CHIPS والعلوم، وهو قانون عام 2022 الذي يمول تطوير أشباه الموصلات المحلية، لتطوير أشباه الموصلات المتقدمة المستخدمة للمساعدة في تشغيل مفاعلاتها والتحكم فيها. حصلت شركة Helion على 175 مليون دولار، في حين حصلت شركة CFS على 85 مليون دولار.

ولكن كما هو الحال مع العديد من الجوائز الحكومية الأخيرة، تأتي هذه الجوائز مصحوبة بشروط. اتفقت شركة Helion وCFS على منح الحكومة أسهمًا ليس لها حق التصويت في المقابل. بفضل هذه الجوائز، تحظى صناعة الاندماج النووي أخيرًا ببعض الاهتمام الحكومي، ولكن ربما ليس الاهتمام الذي تصورته. 

في الماضي، كان الدعم الحكومي لشركة ناشئة يعني رأس مال غير مخفف، أي أموال لا تقلل من نسب ملكية المستثمرين الحاليين، مع منح الشركة أموالاً أكبر. أحب المستثمرون هذه الصفقات لأنها تعني أن شركاتهم الناشئة حصلت على المزيد من المال دون الحاجة إلى الدفع. وخصصت الحكومة الأموال لتحفيز الابتكار الأميركي، على الرغم من أن ذلك يعني أيضا أن الحكومة في معظم الحالات لم تستفد بشكل مباشر من اختيار الفائز. 

تعمل إدارة ترامب على تغيير هذا الحساب.

مكافآت صغيرة ذات عواقب كبيرة؟

بالنسبة لكلتا الشركتين، يتضاءل المبلغ الإجمالي مقارنة بما تم جمعه. جمعت CFS ما يقرب من 4 مليارات دولار، تليها شركة Helion مباشرة برأس مال ملتزم به يبلغ 3.2 مليار دولار. ربما تكون هذه الجوائز أكثر أهمية لأنها تشير إلى أنه بعد سنوات من قطع تمويل الاندماج ثم قطعه، عادت حكومة الولايات المتحدة إلى اللعبة.

الاندماج. إن توليد الطاقة عن طريق دمج الذرات كما تفعل الشمس، هو مسعى مكلف، ويتطلب مواد غريبة، ونماذج حاسوبية متطورة وتصنيعًا معقدًا. وقد اجتذب التقدم الذي تم إحرازه على مدى العقد الماضي مستثمري القطاع الخاص الذين راهنوا بأكثر من 14 مليار دولار على أن شركة واحدة أو أكثر ستكون قادرة على إنشاء محطة للطاقة على الشبكة. ومع ذلك، وفقا لرابطة صناعة الاندماج، المجموعة التجارية لهذه الصناعة، لا يزال الأمر غير كاف للتغلب على الدول الأخرى في السباق. في العام الماضي، دعت المجموعة التجارية الحكومة الفيدرالية إلى ضخ مبلغ 10 مليارات دولار لمرة واحدة في هذا القطاع، بما في ذلك 5.4 مليار دولار مخصصة للشركات الناشئة في مجال الاندماج. CFS عضو في رابطة صناعة الاندماج. "تم تصميم الطلب بقيمة 10 مليارات دولار لتوسيع البنية التحتية البحثية بموجب خارطة طريق الاندماج التابعة لوزارة الطاقة ويكون بمثابة حافز لتمكين صناعة الاندماج المحلية الأمريكية من التنافس مع الصين. »

حتى وقت قريب، أنفقت الحكومة الفيدرالية الدولارات على عمليات الاندماج. قدمت إدارة بايدن برنامج تطوير الاندماج القائم على المعالم، وهو برنامج تابع لوزارة الطاقة يدفع للشركات عندما تحقق الأهداف الفنية، لكن المبالغ بالدولار كانت هزيلة؛ وتم توزيع أقل من 50 مليون دولار في العامين الأولين. وكانت الجوائز الأحدث أكبر قليلاً، لكنها لا تزال أقل بكثير من الأموال التي طلبتها رابطة صناعة الاندماج.

الآن، مع حصول شركتين على 260 مليون دولار، يبدو أن جماعات الضغط بدأت تؤتي ثمارها، ولكن ليس تمامًا كما كان متوقعًا لأنها تأتي من التجارة بدلاً من ميزانية البحث التي تسعى إليها رابطة صناعة الاندماج، وتأتي مع شروط العدالة.

لم تتضمن حملة الضغط التي قامت بها رابطة صناعة الاندماج محادثات حول حصص الأسهم مقابل المكافآت، حسبما صرح شخص مطلع على الأمر لـ TechCrunch. ومع ذلك، قال هيليون إن الحكومة ستحصل على 175 مليون دولار من الأسهم التي ليس لها حق التصويت بناءً على جولة السلسلة G، والتي قدرت قيمة الشركة بمبلغ 15.5 مليار دولار. وهذا يعادل حصة تبلغ حوالي 1٪. وستكون حصة الحكومة في CFS أيضًا بدون تصويت وستعتمد على أحدث تقييم للشركة، والذي لم تعلن عنه CFS. وهذا يعني أن حجم حصة الحكومة في CFS غير معروف.

"أصبح هذا النوع من الهيكلة أكثر شيوعًا في الاستثمارات الحكومية الأمريكية الكبيرة في السنوات الأخيرة،" صرح ديفيد كيرتلي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Helion، لـ TechCrunch في بيان له. "يعمل هذا النهج على مواءمة مصالح هيليون ودافعي الضرائب الأمريكيين حول نجاحنا التجاري. »

ردد المتحدث باسم لجنة الأمن الغذائي العالمي هذه التعليقات. "سيسمح هذا الاستثمار في الأسهم الأمريكية لدافعي الضرائب الأمريكيين بالمشاركة في فوائد نجاحنا التجاري مقابل الاستثمارات في الأبحاث والتطوير المهمة التي تدعم نمو صناعة الاندماج التجاري الأمريكية." المشاركة مقابل الدولارات الفيدرالية. 

في العام الماضي، منحت شركة MP Materials، الموردة للمعادن المهمة، الحكومة حصة 15% مقابل استثمار بقيمة 400 مليون دولار إلى جانب قرض بقيمة 150 مليون دولار، واتفاقيات الاستحواذ (التي تضمن شراء إنتاجها) وتقاسم الأرباح. وتنازلت شركة معادن مهمة أخرى، وهي USA Rare Earth، عن حصة قدرها 10% مقابل جائزة بقيمة 277 مليون دولار وقرض بقيمة 1.3 مليار دولار. وقد وضعت شركة إنتل سابقة أكثر إحراجا. وكانت إدارة بايدن قد منحت الشركة بالفعل 8.9 مليار دولار لم يتم دفعها بعد. وفي العام الماضي، استثمرت إدارة ترامب هذه الأموال في شراء حصة تبلغ 10% تقريبًا في شركة إنتل. والقائمة تطول.

خارج الولايات المتحدة، أكدت شركة Proxima Fusion الناشئة في مجال الاندماج ومقرها ألمانيا لموقع TechCrunch أن الحكومة الألمانية والاتحاد الأوروبي على طاولة الحد الأقصى. كما تلقت أيضًا استثمارات في الأسهم من الصناديق المدعومة من الحكومة الألمانية، بما في ذلك SPRIND (الوكالة الفيدرالية الألمانية للابتكار المدمر) وDCTF (الصندوق الألماني لتكنولوجيا المناخ). لم تتخل جميع الشركات الناشئة المندمجة التي عملت مع الحكومة عن أسهمها. أكدت شركتا Thea Energy وAvalanche Energy، اللتان حصلتا على جوائز وعقود فيدرالية، وPacific Fusion، التي عقدت شراكة مع مختبرات فيدرالية، لـ TechCrunch أنهما لم تقدما أسهمًا حكومية. كما أخبرت شركة Inertia Enterprises موقع TechCrunch بأنها لم تقدم أي رأس مال للحكومة؛ لدى الشركة الناشئة شراكة بين القطاعين العام والخاص مع مختبر لورانس ليفرمور الوطني لتسويق تكنولوجيا الاندماج التي تم تطويرها هناك. وحتى الآن، لم يقبل سوى عدد قليل من الشركات الناشئة حصصاً حكومية مقابل مكافآت. ومع ذلك، يمكن أن يحدد مسار الصناعة.

من خلال الاستثمار المباشر في الشركات الناشئة في مجال الاندماج النووي، تشير إدارة ترامب إلى أن طاقة الاندماج النووي تمثل أولوية استراتيجية للولايات المتحدة. ومن الممكن أن يؤدي مثل هذا الدعم إلى تعزيز ثقة المستثمرين، رغم أنه قد يكون له بنفس القدر تأثير مثبط على الاستثمار الخاص. والآن يتعين على أصحاب رأس المال المغامر أن يسألوا أنفسهم ما إذا كان التخفيف من ملكية الحكومة يستحق كل هذا العناء. وماذا يحدث للطاولات ذات الحد الأقصى في حالة الدورات المدفوعة أو التصفية؟ من يحظى بالأولوية؟

ربما تكون صناعة الاندماج النووي قد جمعت مليارات الدولارات في السنوات الأخيرة، لكنها ستحتاج إلى مليارات أخرى للوفاء بوعودها. في الماضي، كان الدعم الفيدرالي أمرًا بديهيًا عندما يتعلق الأمر بتوسيع نطاقه. الآن أصبحوا أكثر تعقيدا. هل الصفقات الجديدة تستحق العناء؟